這個冬天甲醇爲何這麽火？

 國内甲醇現貨市場(chǎng)也普遍走高。截止12月15日前後，現貨漲至頂峰。其中華東市場(chǎng)均價由2750元/噸漲至3790元/噸，漲幅37.8%，西北市場(chǎng)均價由2520元/噸漲至3000元/噸，漲幅19%。與之形成鮮明對比的是PP和塑料持續的寬幅震蕩(dàng)以及其他化工品的停滞不前。

 在這一輪甲醇價格飙升背後的驅動因素值得市場人士深究。從外部環境看，四季度以來外盤原油價格大幅上漲，其對國内化工品的傳導帶動作用不容忽視，但其他化工品的上漲幅度遠遠不及甲醇，可見主要矛盾還是國内甲醇供求關系的變化。

  随著(zhe)國家對環境質量的日益重視，各種環保政策不斷推出，如京津冀及周邊“2+26”城市的大氣污染治理政策出台後對煤炭和焦化企業的限産措施，導緻相關區域内的甲醇生産企業出現普遍性的降負荷甚至停産，從供應端削減瞭(le)甲醇的供應。

 而随著(zhe)天然氣價格的不斷上漲，氣頭甲醇的成本不斷上升，加之入冬以來國家“保民生用氣，限工業用氣”的政策出台，再度加劇瞭(le)甲醇市場原本供不應求的矛盾；再加上同期甲醇下遊産品利潤狀況良好，多數一體化企業甲醇自用，以生産更高附加值的下遊産品，使得市場上流通的甲醇量再度趨減。在以上因素綜合作用之下，國内化工品種中，甲醇無疑能上演一枝獨秀的行情。

從進口方面看，自夏秋季以來受台風登陸與軍事演習影響，海運部分時段遭遇封航，船隻滞留、到港延遲，導緻2017年年度進口不及預期。四季度以來港口庫存也在不斷下降，並一度達到曆年低點，進口縮量和庫存下降對甲醇市場價格的上漲提供支撐。

回顧曆年走勢，可以發現夏季作爲甲醇的傳統需求淡季，現貨價格在缺乏有效利多因素支撐(chēng)下，大抵維持低位震蕩的态勢。而2017年同期甲醇卻經曆瞭(le)一輪快速上漲。

   “期貨盤面的上漲，更多的是受盤面黑色品種的帶動和熱錢炒作。在當時基本面並(bìng)無太多利好支撐的情況下，各地區的甲醇現貨不能跟漲。這也是導緻後來傳統‘金九銀十’消費季來臨之時，甲醇期貨在提前走完這一輪行情之後隻能修複高升水盤面，開啓價格下滑模式，與現貨面報(bào)價開始上行背道而行的主要原因。”史開放稱。

   2017年9月初至10月中旬甲醇期貨盤面的下滑，並(bìng)不能改變現貨端供應減少的事實。正是這一時期，供應端不斷減少的量變因素開始積累，在期貨價格最終回歸現貨水平之後，量變也在冬季來臨之前達到瞭(le)質變的程度。

内陸主産區庫存和華東、華南沿海庫存持續下降，預期生産和到港貨源不斷減少，加上主産區環保限産政策推進、進口實際縮量、甲醇下遊産品利潤偏好需求放量，在這些因素的影響下，這個冬季甲醇在一片驚呼之中，不斷刷新著(zhe)業内人士的心理預期，創下瞭(le)一個又一個高點。與往年冬季相比，這個冬季，甲醇引發瞭(le)市場人士的燃點，震撼瞭(le)全産業鏈的人士。

  2017年，各地都在推進燃煤鍋爐改造，並(bìng)且冬季供暖季來臨，京津冀地區有12個城市集體供暖也改成天然氣，天然氣消費需求劇增。除瞭(le)燃料需求外，天然氣在工業的用途主要是制造氮肥和甲醇，對甲醇的利好是不言而喻的。

今年甲醇市場(chǎng)中出現新的需求就是甲醇燃料。對於(yú)最高漲到10000元/噸的天然氣，3000元的甲醇作爲燃料顯然太便宜。而甲醇作爲燃料需求也在“煤改氣”的政策下爆發。

   雖然我國氣頭甲醇占全國甲醇總産(chǎn)能的比重不大，但随著(zhe)天然氣價格的上升和焦化企業冬季的限産(chǎn)，這些因素卻呈現出對我國甲醇市場區域結構的較大沖擊。

   “天然氣制甲醇主要分布於(yú)我國的西南、西北區域，由於(yú)全國範圍内的‘氣荒’使得多數天然氣制甲醇企業被迫降負和停産，國家‘保民用，限工業’的政策也使得天然氣制甲醇企業步入生産經營困境被迫停工，給本就供應短缺的甲醇市場再度添瞭(le)一把火，加劇瞭(le)‘斷糧’的矛盾。”史開放表示。

   “當前，甲醇市場最主要的矛盾集中在供應端，按照統計的裝置情況來看，2017年10月份開始，焦爐氣制甲醇、天然氣制甲醇檢修損失量不斷增加。随著(zhe)11月下旬西北天然氣制甲醇裝置停車、12月中旬西南天然氣制甲醇裝置停車之後供應合計損失量接近40萬噸/月。”銀河期貨分析師陳焱如是說，天然氣屬於(yú)季節性消費十分明顯的商品，冬季是消費旺季，近些年每年冬季天然氣的供需都會處於(yú)偏緊狀态，而随著(zhe)國家煤改氣政策的實施，預計接下來1—2年冬季還是存在氣荒的可能性。

   此外，需值得注意的是，由於(yú)環保整治，華北地區焦爐氣制甲醇生産企業遭遇到限産30%到50%高強度壓力，並(bìng)且限産政策将持續至2018年3月底。在史開放看來，2018年4月份之前，天然氣和焦爐氣制甲醇産量難以有大幅提升，由其導緻的供應持續性短缺或将延續下去。

   此輪甲醇“冬日行情”之所以具有一定的持續性很大程度上在於(yú)“大貼水”的存在。記者瞭(le)解到，通常情況下，甲醇05合約對華東現貨的貼水具備一定的季節性，12月—1月左右都會有一個低點，然後逐步回歸。但此次MA1805合約相比往年具有較大幅度的貼水。

   在陳焱看來，MA1805相比往年較大的貼水有其合理性。一方面，4季度對於(yú)甲醇來說本來就屬於(yú)旺季，而今年供應方面的影響遠遠大於(yú)往年，而這種供應損失是季節性的，預計3月份之後大部分供應會回歸市場(chǎng)；另一方面，MTO利潤偏低，遠期有供應增加預期。

“過去幾年都有比較強的烯烴需求增長的預期，目前MTO利潤偏低，華東地區MTO有因爲利潤問題停車、降負荷現象，而年内部分國産新增供應以及外盤伊朗大裝置預計2-3季度可能投産，因此，MA1805的貼水反應瞭市場對於遠期供需並(bìng)不樂觀。”在陳焱看來，從品種自身基本面角度考慮，目前MA1805的大貼水並(bìng)不能夠成爲做多的理由有其合理性。“随著(zhe)2-3月份取暖季結束、焦化限産政策放松之後，甲醇的供應可能重新開始增加；而近期随著(zhe)需求端MTO檢修增加，目前的供需已經接近平衡狀态。”

“以MA1801合約爲例，盤中價格始終低於(yú)華東地區現貨價格，在12月下旬開始炒作各種利空因素之後，使得期貨盤面價與現貨價相比貼水再度放大，一度貼水近500點，但最終卻以12月29日開始連番上漲，成功修複貼水格局而收斂到現貨水平。”在史開放看來，目前MA1805合約雖然處(chù)於(yú)大貼水局面，但到後期面臨交割之際，也必然會回歸到現貨水平，這樣的貼水狀況也是目前期現結合風險較小的機會點之一。

   不過，單(dān)純(chún)的以MA1805合約大幅貼水現貨作爲做多的依據也是值得商榷。

   “1805合約大幅貼水從某種情況上反應瞭(le)市場對於後市甲醇價格的預期，至於高估、低估難免有主觀臆斷之嫌。”金石期貨甲醇研究員黃李強表示。目前引起甲醇現貨價格偏高的原因主要是供給的階段性不足，而造成這一現象的原因主要是氣制和焦爐氣裝置的生産受限，但是生産的受限在春節天氣轉暖之後将會逐漸消除。“春節之後不論是烯烴還是甲醛都進入瞭(le)消費的淡季，供需緊平衡的問題将會得到極大的緩解，基於上述判斷，春節之後現貨價格大概率走跌，期現價差以期貨上漲向現貨回歸的概率並(bìng)不大。”

   對於(yú)近期甲醇市場沖高回落，部分業内人士認爲目前的市場供求關系並(bìng)未出現明顯改變，故目前行情的回調隻是“小拐點”和“小回調”，大的年度拐點依舊需要等待。

   這兩年甲醇的一個核心定價邏輯是烯烴，隻要MTO裝置出現虧損，甲醇的頂點(diǎn)就會出現。甲醇暴漲常見，但是造成普遍的MTO裝置虧損缺沒有，這次甲醇暴漲導(dǎo)緻不論是華東，還是山東、河南以及西北的甲醇制烯烴的利潤核算都陷入虧損。

   目前最大下遊烯烴類企業處於(yú)虧損狀态，這也使得多數市場人士認爲利潤有重新分配的可能，可能會出現烯烴企業或其他下遊企業通過降負停工，使得甲醇價格出現回落。據瞭(le)解，西北部分甲醇制烯烴廠家也都開始瞭(le)甲醇外賣的進程，對甲醇的供應不足形成瞭(le)一定的緩解，但整體的供需矛盾仍在。

   “供應依舊不足，要想扭轉這一局面，除瞭(le)甲醇制烯烴開工需要下降，還需要甲醇的供應出現增量，但目前預期投産的甲醇裝置依舊處於(yú)不明確狀态，氣荒還沒結束，整個供應仍形不成支撐。”在於(yú)芃森看來，短線來看，甲醇震蕩的幾率比較大，雖然價格偏高會引發打壓，但現貨供需還沒有改善，所以，短線難以出現較大漲跌。綜合來看，甲醇短線仍難下滑，但供需結構會逐步的改善。

甲醇期貨“冬日行情”後期将會如何演繹，業内人士建議投資者需要重點關注以下幾個方面。一方面，期貨盤面相關品種的聯動，如黑色系螺紋、鐵礦等品種對甲醇市場的傳導；另一方面，外盤原油和天然氣價格的變(biàn)動。此外，國内、國外新建甲醇裝置的投産(chǎn)運行狀況以及進口預期增量大小是否會對國内市場形成沖擊。

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