2017年石化市場回顧及2018年展望

金融危機對經濟重創的同時，也對石化行業 投資産生瞭(le)極大的打壓作用；同時2014年起長達近三年的低油價對於(yú)非石油路線的石化項目也産生瞭(le)很大抑制，直接導緻2013–2015年間全球石化行業投資增長有限。

受全球經濟恢複、原油價格低位徘徊及中國 供給側(cè)改革力度不斷深入的共同影響，2016年下半年開始全球石化産(chǎn)品開始量價齊升，行業利潤 水平進入景氣上升期。

1.1  全球烯烴供需增速明顯提高

2017年随著美國、沙特、印度及中國新建裝 置陸續投産，全球基礎石化産品能力繼續保持快 速增長，且增速較上年明顯加快。當年全球烯烴（乙烯、丙烯及丁二烯）能力達3.2億噸/年，較上 年增長4.4%，增速比上年加快1.3個百分點（詳見表1）。其中，乙烯生産能力約1.7億噸/年，同 比增長4.7%，較上年加快2.2個百分點。

受經濟好轉及2016年下半年大宗商品價格回升的拉動，2016年全球烯烴消費量增長明顯快於(yú)産(chǎn)量的增長。2017年全球烯烴的生産(chǎn)及消費繼續保持旺盛的增長勢頭，全年消費增速爲4.1%，其中乙烯的消費量接近1.54億噸，同比增長4.2%，較上年加快0.1個百分點；乙烯産(chǎn)量1.52億噸，增 速較上年略有加快，但略低於(yú)産(chǎn)能的增長，裝置 平均開工負荷略降至89.4%，仍爲曆史較高的負荷水平。

1.2煉油及PX擴能拉動芳烴産能快速增長

2017年全球芳烴供應的增長主要來自於煉油配套的重整芳烴抽提裝置及新建的PX裝置及副産。當年全球芳烴能力1.56億噸/年，較上年增長4.5%，增速比上年加快3.8個百分點（見表2）。其中，全年PX産能達0.52億噸/年，較上年增長7.3%，是拉動全球芳烴增長的主力。

受下遊需求明顯改善的拉動，2017年全球芳烴産量及需求增速均快於(yú)上年，其中苯酚、異丙苯對純苯需求的拉動、PTA對PX需求的拉動都快於(yú)上年，也共同拉動全球芳烴消費增速達4.6%。同樣芳烴産業也出現消耗庫存的狀況，2017年爲補(bǔ)庫存，全年産量增速明顯加快，且快於(yú)需求增長。其 中，全年PX消費量達0.42億噸，較上年增長7.3%。

1.3   合成樹脂依然是拉動合成材料增長的重要力量

2017年全球合成材料的産能随著烯烴産能增 長同步增長，傳統意義的三大合成材料總産能達 3.97億噸/年，較上年增長3.9%，增速有所加快（詳見表3）。其中，合成樹脂總産能達2.86億噸/年，同比增長4.4%；合成纖維産能達0.9億噸/年，同比增長2.8%；合成橡膠産能接近0.21億噸/年，同比增長1.6%。合成樹脂是拉動全球合成材料産能增長的主力。

2017年，全球合成樹脂産能的增長主要集中 在聚烯烴産品，而聚苯乙烯、聚氯乙烯及ABS樹脂等産能增長有限；受産能過剩及替代競争的影響，合成纖維中滌綸仍保持較快增長，而其他合成纖維的産(chǎn)能增長緩慢；前期大量種植的天然橡膠進入割膠期，中國汽車工業增速放緩，全球合成橡膠産(chǎn)業也面臨著(zhe)競争加劇及産(chǎn)能過剩的壓力， 2017年除丁苯膠及乙丙膠産(chǎn)能略有增長外，其他品種産(chǎn)能增長基本停滞。

受經濟好轉及包裝、基建、民生等行業需求的拉動，全球合成材料的生産(chǎn)及需求均表現出 良好的增長勢頭。全年合成材料消費接近3.17億噸，增速達4.5%，超過瞭(le)産(chǎn)能的增長。分品種看，2017年全球合成樹脂消費量達2.32億噸，較上年增長4.6%，加快瞭(le)1.3個百分點；經濟好轉及人口的增長直接拉動瞭(le)合成纖維消費的增長，全年消費量達0.7億噸，同比增長4.7%，加快瞭(le)近2個百分點；合成橡膠原料價格的暴漲，對合 成橡膠的生産(chǎn)及消費産(chǎn)生瞭(le)一定影響，全年消費 量0.14億噸，僅增長瞭(le)3%，增速滑落3.1個百分點。2017年合成樹脂同樣是拉動合成材料消費增長的主力，合成纖維的需求狀況有明顯好轉。

2  中國主要石化産品需求迅速反彈

在一系列“去産能”“控污染”政策出台並(bìng)加大執行力度的引導下，2016年下半年國内PPI結束瞭(le)近5年的負增長轉爲正增長，同時“互聯 網＋”深入社會經濟生活，爲新的商業模式及工 業制造模式開創瞭(le)一個嶄新的時代，也爲經濟帶 來瞭(le)活力。

受上述政策實施及新業态轉變的影響，2017年中國經濟出現較明顯的增長，增速達6.9%左右，較上年加快約0.2個百分點。其中，工業生産(chǎn)及社會消費繼續保持較快增長(zhǎng)，估計全年工業增加值累計增速達6.6%，較上年加快0.6個百分點；社會消費品零售總額增速達10.3%，與上年基本持平；受外部經濟好轉的拉動，國内出口明顯好轉，一舉從上年下滑7.7%轉爲本年增速超過7%。

2.1  烯烴當量消費出現明顯增加

在工業生産、居民消費及出口好轉的帶動下，國内主要石化産品的需求也出現反彈式的增 長，2017年國内烯烴産能達0.63億噸/年，增速達6.1%；全年烯烴當量需求量達0.83億噸，當量消費增速達8.3%。其中，乙烯當量消費量達4276萬噸，同比增長10.1%，爲過去十年中的較高水平。當年，國内乙烯能力爲2366萬噸/年，産量約2290萬噸，分别較上年增長4.3%及6.8%，國内乙烯裝置平均負荷達96.8%，較上年提升2.2個百分點（見圖1）。

分析2017年乙烯當量消費量高企根本原因在於(yú)：工業庫存的調整。受油價大幅下跌及國内外經濟低迷的共同影響，從2014年下半年開始國内工業企業開始步入去庫存周期，特别是石化産品下遊的制造業，這種去庫存行爲持續瞭(le)2016年中後期，這也使得2016年乙烯當量消費增速低至3.3%。

2017年，國内工業生産恢複較快增長，石化 下遊制造業開始持續購進原料滿足生産，同時受 到油價及大宗化工産品價格上漲預期的推動，工 業企業及社會貿易商開始逐步建立庫存。從國家 統計局公布的工業企業産成品存貨數據看，2017 年工業企業産成品的存貨值呈上漲勢頭（見圖 2），考慮到PPI及大宗原料價格的漲幅，存貨量 值的增長仍保持較低的水平。

2.2  芳烴供應增長明顯低於需求增長

2017年，國内芳烴供應增長也明顯低於(yú)需求 增長，特别是PX淨進口量再創新高。全年國内芳 烴産能達0.35億噸/年，較上年增長5.5%，其中PX産能沒有變(biàn)化；需求接近0.42億噸，較上年增長10.5%，其中PX消費量增長11.4%。

2.3   合成樹脂快速增長，合纖需求回暖，合成橡膠增速放緩

2017年，國内三大合成材料産能突破1.5億噸/年，較上年增長4.5%，增速加快0.5個百分點；需求達1.28億噸，較上年增長6.8%，加快2.6個百分點；三大合成材料淨進口量轉爲正增長，達1630萬噸左右。分品種看，合成樹脂産能達0.84億噸/年，較上年增長5.4%，聚烯烴也同樣是拉動國内合成樹脂産能快速增長的主力，當年國内聚烯烴的供需增速均達10%左右。受出口好轉及内需穩定增長、行業效益大幅好轉的拉動，國内合成纖維的需求增長明顯恢複，達5.5%，較上年加快3個百分點；受長期産能過剩的抑制作用，全年合成纖維産能的增長相對有限，僅爲3.4%，低於(yú)上年。合成橡膠産能僅增長瞭(le)1.5%，消費也僅增長3.2%，遠低於(yú)上年。

2018年全球經濟繼續保持穩中向好的發展态 勢，IMF及WTO先後上調瞭(le)全球經濟增長及貿易增速的預測，按彙率法預測，2018年GDP增速大體與2017年相當，其中新興經濟體經濟繼續穩步改善，發達經濟體經濟增速略有放緩；全球貿易增速将有所提振，略快於(yú)2017年。受全球石油供需再平衡、美元指數高位運行及地緣沖突不斷地共同影響，預計2018年原油均價将高於(yú)2017年的 水平。綜上分析，在經濟保持較快增長、油價穩 定在相對較高位，全球石化産品的需求将與經濟 同步增長或略快，但較2017年有所放緩。

随著(zhe)下遊補庫存逐步完成，預計2018年全球爲3.4%；其中乙烯需求量将達1.58億噸，較上年增長2.9%，占全球消費增量的48%。盡管PX的需求仍保持較快增長，但苯及甲苯下遊增長乏力，2018年全球芳烴需求量接近1.19億噸，增速略放緩至3%左右。受包裝、基建及其他民生相關行業穩步增長的拉動，全球三大合成材料需求繼續 保持良好上漲勢頭，當年合成材料消費量預計将達3.3億噸，淨增量超過1400萬噸，較上年增長4.4%，仍爲較高的增長水平，但增速略低於(yú)上年。

2  全球主要石化産品産能繼續較快釋放

2015–2016年間低油價(jià)對(duì)石化行業的效益提振效果明顯，2017年油價回升對非石油路線的石化項目投資恢複也創造瞭(le)良好的機會。因此2017–2019年間全球各地區陸續有大量石化項目投産(chǎn)，特别是北美頁岩氣化工項目進入第一輪集 中投産(chǎn)期；亞洲傳統的石腦油化工項目在此期間 陸續有新産(chǎn)能釋放；中國大陸的煤化工項目在停滞瞭(le)一段時間後再度顯現出集中上馬的投資熱潮。 這一切投資舉動共同推動瞭(le)2018年全球主要石化産(chǎn)品産(chǎn)能繼續較快釋放。

2018年，全球烯烴産(chǎn)能增速加快到4.6%，淨(jìng)增量超過1460萬噸/年，高於(yú)2017年的淨增量。其中，乙烯新增産(chǎn)能超過910萬噸/年，占産(chǎn)能增量的62%。當年，全球芳烴新增能力較爲有限，增速僅爲2.3%，其中PX淨增120萬噸/年，占芳烴淨增産(chǎn)能的1/3。在此期間，受到烯烴裝置持續投産(chǎn)的拉動，合成材料産(chǎn)能繼續保持較快的釋放速度，産(chǎn)能達到3.97億噸/年，較上年增長3.2%，增量1270萬噸/年，但低於(yú)上年淨增量，也低於(yú)需求淨增量，行業将保持較高的裝置負荷，2018 年合成樹脂仍是拉動合成材料供需增長的主力，合纖及合成橡膠産(chǎn)能釋放繼續低於(yú)需求的增量。

3  原料及消費的差異将分化烯烴與芳烴效益

從世界石化工業曆史的發展規律來看，石化行業具有明顯的周期性，6–9年一次，且周期波動與經濟的緊密程度更大。在本輪景氣周期中，地區差異及油氣價比的變化，對景氣周期的波動峰/谷值的影響程度有所加大。據研究，目前本輪景氣周期還在峰值區，2017–2018年石化行業赢利水平仍較好。 根據目前全球乙烯裝置的進料組成及各類裝置開工情況，雖然石腦油在全部乙烯原料中的占 比逐步下滑，從2000年的61%下滑到2017年的43.8%，但石油基原料仍接近半數，特别是在亞洲地區，該進料占比所占份額仍高達73%；受中東石化工業的快速發展、高油價下輕烴原料利用的 持續提升、北美頁岩氣化工利用加快的影響，乙 烷、丙烷及丁烷在乙烯原料中的占比呈快速增長 的勢頭，從2000年的38%增至2017年的52.3%。從未來乙烯産能建設、原料路線來看，未來石腦油在乙烯原料中占比還将持續下滑，到2020年将降至41%左右，其他乙/丙/丁烷在乙烯原料中的占比将增至54%左右。随著輕烴在乙烯原料中占比的不斷提升，未來與天然氣價格挂勾的輕烴也 将會逐步改變定價原則，與石腦油進行比價、定 價的可能性加大，因此原油價格對烯烴行業效益的影響将增加。

與乙烯産業相比，芳烴的原料更爲簡單，全部來自煉油制品，消費領域更爲單一，苯及甲苯通常用於(yú)有機合成，並(bìng)經過三級、四級加工成爲合成材料或被下遊直接應用，PX則僅通過PTA、PET兩個加工環節後進入下遊制造業，成爲人們生活必需品。由於(yú)消費領域相對單一，缺乏緩沖餘地，因此在芳烴下遊産業産能長期過剩的形勢下，本輪産業景氣度回升的時段及水平明顯受到抑制。

4  中國石化産業繼續保持快速發展勢頭

2018年，國内經濟繼續保持中高速增長，随著(zhe)供給側改革及需求側共同發力，國内石化産品的需求還将繼續保持較快增長，特别是聚烯烴産品，受惠於(yú)“禁廢令”的全面實施，原生樹脂的需求繼續快於(yú)經濟增長水平，進而拉動國内烯烴當量消費繼續保持高速增長。

4.1  國際經濟明顯複蘇，民生産品表現良好

金融危機後，2017年首次實現全球各地區經濟同步複蘇，其中北美、西歐等良好的經濟表現直接拉動中國出口總額增長超過7%，尤其國外對於(yú)民生類産品的旺盛需求一舉逆轉瞭(le)中國紡織品服裝出口連續下滑的頹勢。預計2018年，外部市場持續複蘇、棉花供應減少和人民币彙率走軟 等利好因素支撐，國内合成纖維和合纖原料的消 費增速分别達5.1%及8%左右，雖然略低於(yú)2017年，但仍爲較好水平。

4.2電商擴展消費基礎，禁廢令短期利好合成樹脂消費

近年來國内電子商務和外賣平台迅猛發展， 爲包裝材料消費快速增長提供瞭(le)機遇。2017年我國快遞量達400億件，較上年增長28%左右；同樣火爆的還有互聯網餐飲外賣市場(chǎng)，估計全年市 場(chǎng)交易額超過2000億元，人數超3億人，增速将達24%，外賣交易量的快速增長刺激瞭(le)包裝材料 的消耗，餐飲外賣對各類高透、薄壁、雙向拉伸、 膜類等合成樹脂的消費拉動明顯。

2013年以來我國陸續採取加強海關進口管理、打擊洋垃圾的系列行動，國内進口廢塑料呈 下降趨勢，年均降幅爲4.3%。2017年7月，國家對廢舊塑料管控升級，出台“禁廢令”，在2017年年底前全面禁止進口環境危害大、群衆反映強 烈的固體廢物；2019年前，逐步停止進口國内資源可以替代的固體廢物。受此影響，2017年聚烯烴産品進口增幅超過20%，國内消費增速則超過10%。根據1月份進口廢固物資的審批情況看，聚烯烴類廢物的獲批量大幅減少。2018年“禁廢令”對聚烯烴原生樹脂的消費将産(chǎn)生較大的正向 拉動(dòng)作用。

預計2018年國内五大合成樹脂消費增速将超過10%達(dá)8670萬噸，增速較上年提高2.3個百分點；其中聚烯烴材料消費增長(zhǎng)超過9%。當年國内合成樹脂産(chǎn)能達8890萬噸/年，較上年增長5.9%；由於(yú)國内供不足需，淨進口還将增長，預計仍将超過10%。

4.3  汽車保有量利好橡膠，補貼政策透支增長

2017年，國内汽車産(chǎn)量超過2900萬輛，增速僅爲3.2%，較上年下降11個百分點左右。受此影響，國内合成橡膠消費僅477萬噸，增長3.3%，較上年下降4.4個百分點。受期貨市場(chǎng)及丁二烯原料價格推動，全年合成橡膠價格大漲27%，行業盈利大漲，創近年較好水平。

2018年，随著(zhe)1.6升及以下汽車購置稅優惠政策的退出，國内汽車消費增速将繼續放緩至不足1%，但巨大的保有汽車市場及出口市場改善 仍将拉動輪胎需求，2018年合成橡膠需求增長達4%~ 5%。由於(yú)多年來裝置負荷維持低位，合成橡膠新增産能十分有限，預計全年産能增長僅3.4%，略低於(yú)需求的增幅。

目前看，各大機構對2018年的國内外經濟及國際原油市場均保持樂觀态勢，産業仍将處於(yú)景 氣期的後期。經曆瞭(le)一輪去産能、去庫存、去杠 杆、嚴環保的政策實施後，2018年國内石化行業還将呈現供需較快增長的勢頭。

但必須看到，當前國内制造業整體投資增速還在持續走低，這意味著(zhe)未來石化下遊産(chǎn)業形 成的有效吸納能力将增長有限；東南亞制造業的 不斷壯大給中國出口市場帶來的競争壓力仍然存 在，未來石化産(chǎn)品制品的外需繼續快速增長的後 勁不足。

随著(zhe)行業效益的好轉、項目審批權下放及國 家引導金融服務實體的政策力度加大，石化産業 投資熱的苗頭又開始出現，特别是大型民營企業 向上遊煉化發展、煤資源富集地區的煤化工項目再度大量上馬。“十三五”中後期無論是全球市場、還是中國市場均将面臨巨大的供應壓力，投 資多元化及産能集中釋放将加劇未來石化産品的 市場競争激烈程度，“居安思危”同樣也适用於(yú)當下。

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